充电桩的核心环节在于充电模块，设备商经历周期大浪淘沙，行业格局有望重塑。设备端的核心是充电模块，占总成本约50%，大功率充电模块在直流快充桩中具有显著优势。早期我国设备商壁垒不高，格局分散，15年-22年设备商毛利率水平从40%左右下降到20%左右。展望未来，随着大功率直流快充、液冷等技术趋势、行业标准与安全规范的制定执行、对运营经济性的追求，具备技术壁垒与产品力的设备商有望脱颖而出。
运营场站具备资源属性，充电运营资产迎来盈利拐点，有望重估。电站运营属于重资产运营行业，前期资金投入较大、回收周期较长。我们认为充电运营本质上是资源型商业模式，运营盈利性的核心是充电设备的时间利用率，而利用率高的场站资源具有稀缺性与排他性。经过过去几年国内跑马圈地般的充电场站建设，优质运营场站资源开发程度已较高。随着疫后出行复苏、电动车渗透率提升后充电需求与运营效能的大幅提升，2022年底至今，充电桩运营效能明显回升，利用率的提升对运营商盈利提升弹性极大；叠加需求侧响应等模式打开运营商长期盈利空间，充电运营资产有望重估。
国内政策需求共振，后电车时代投资核心赛道。需求方面，我国新能源汽车销量渗透率快速提升，2022年我国新能源汽车渗透率达25.64%，车桩比约为2.5：1，“充电焦虑”取代“里程焦虑”成为核心痛点，充电桩也接力电动化，成为电动车后周期有望迎来戴维斯双击的赛道。政策方面，政策鼓励充电桩下乡，多省市明确“十四五”充电桩建设规划与补贴政策，公共桩建设有望加速。
欧美车桩比缺口是核心驱动力，国内厂商出海有望量利齐升。在新能源车销量提升、车桩比高、政策推动的背景下，欧美充电桩建设有望加速，国产充电桩出海迎来重大发展机遇。近年来欧盟、美国新能源汽车产业快速发展，2022年新增销量渗透率分别约为21%、7.7%。但车桩比缺口远大于国内，2022年欧盟、美国公共车桩比分别为13:1、24:1，中国约为8:1。
