买300亿理财“过冬”？!光伏巨头市值蒸发4千亿

光伏茅的命运在光伏行业大周期里，似乎正在默默承受舛途。去年4季度，隆基绿能（601012）单季度盈利迎十年来首次亏损，今年一季度亏损扩大至23.5亿，让整个行业为之一震。

　　近日，隆基绿能的股价震荡更是横跨了一个端午节，犹未停息。其节前公告的百亿债券和理财计划，让隆基股价于6月7日下跌2.56%，至16.74元/股，创近4年新低。6月11日，其股价再次下探0.9%，以16.59元/股收盘。

　　账上躺着570亿元货币资金的光伏巨头，为何一手急着发债百亿融资，一手却有余钱理财？这委实让外界摸不着头脑了：隆基绿能究竟缺不缺钱？

　　如今，隆基绿能总市值1257亿元，相比于2021年的高点，市值蒸发了超4000亿元。在去年的产线关停及裁员风波后，今年又被曝越南工厂停产，可谓公司体量虽大，麻烦也不少。在整个行业可预见的艰难未来面前，隆基绿能似乎也不免焦虑，正多手准备，防范现金流危机。

　　01

　　发债百亿，砸向BC电池

　　6月6日起，美国针对产自越南、马来西亚、泰国和柬埔寨等东南亚四国的光伏产品为期两年的关税豁免，正式到期。意味着包括东南亚四国在内、所有出口美国的光伏产品，均将恢复征收14.25%的201关税。

　　在这一利空消息下，资本市场担忧声四起。而与此同时，6月6日晚，隆基绿能的两则消息再次将自己推上风口浪尖。

　　一边是拟发行规模不超过100亿元的公司债，此次发行的债券期限不超过七年，包括但不限于一般公司债券、可续期公司债券、短期公司债券、科技创新公司债券、绿色公司债券、“一带一路”公司债券等。

　　另一边是，公司将2024 年自有资金委托理财的单日最高余额上限由200亿元增加至300亿元。这其中多出的100亿元额度，让大众不禁浮想联翩，认为隆基绿能并没有充足的融资理由，更像是“发债买理财”，引发股民不满。

　　为此，6月7日，隆基绿能在公告中进一步解释称，本次公司调增理财额度与拟发行公司债券募集资金无关。而此次公司启动的100亿元公司债券（非可转债）项目，主要用于“泰睿”硅片、BC二代电池等先进产能建设等，通过新技术加速实现BC等新技术的产业迭代。

　　相较于传统的技术路线，BC电池转换效率更高。去年10月，隆基绿能曾表示，未来5-6年BC技术会是晶硅电池的主流，因此，计划未来几年新建电池产能都将采用BC技术。

　　今年5月22日，隆基绿能独立董事陆毅在互动问答中表示，公司预计今年BC产品出货量约30GW，全年电池组件出货量目标为90-100GW。

　　凤凰网《风暴眼》此前从隆基绿能多位员工处了解到，隆基绿能去年关停部分PERC电池生产线，正是为了转变技术路线，向能量密度高、寿命长的BC电池领域迈进。此次百亿筹资，也再一次验证了隆基绿能在这一技术路线上的坚定步伐。

　　凤凰网《风暴眼》梳理发现，隆基绿能此前筹资也多投入到了电池制造项目。同花顺（300033）显示，隆基绿能自2012年A股上市以来，通过可转债、定增、配股等方式合计募资超250亿元。




　　其中，2022年2月17日，公司发行70亿元的可转债“隆 22 转债”，债券期限为6年。募资主要用于年产15GW 高效单晶电池项目、年产 3GW单晶电池制造项目和补充流动资金。截至2023年6月30日，募资金额剩余47亿元。

　　此外，2020年发行的近50亿元可转债投向银川年产15GW单晶硅棒、硅片项目，西安泾渭新城年产5GW单晶电池项目，嘉兴光伏年产10GW单晶组件项目上。截至2023年6月30日，募资金额剩余8.3亿元。

　　2017年发行的27.6亿元可转债，投向保山隆基年产5GW单晶硅棒项目、银川隆基年产5GW单晶硅棒和5GW单晶硅片项目，资金已使用完毕。

　　02

　　短期存款理财，单笔收益高达650万

　　虽然百亿债券筹资并非直接用于理财，但隆基绿能将2024年自有资金委托理财的单日最高余额上限由200亿元增加至300亿元，也侧面说明了公司资金仍较宽裕。

　　按照隆基绿能的公告解释，公司本次主要是因为部分存款协议条款变化，将部分原以银行存款等方式存放的自有货币资金调整分类为委托理财产品，系现金管理的分类调整所致，实际并未新增现金管理的金额。

　　对于理财目的，隆基绿能表示，“是为了提高资金使用效率，将部分短期内无需对外支付的自有资金用于短期理财，从而降低财务费用，提高资金收益和股东回报。”

　　根据公告，隆基绿能2023 年实际购买的理财产品全部为期限三个月以内的短期结构性存款理财产品。

　　而早自十年前，隆基绿能就偏爱短期结构性存款理财。凤凰网《风暴眼》梳理发现，仅2022年，隆基绿能用于购买银行理财产品的资金就高达570亿元，收益率在1.99%-3.93%之间，资金来源多为自有资金。

　　以一款20亿元的成都银行（601838）理财产品为例，在其为期30天的委托期内，按照实际收益率3.98%计算，隆基绿能理财收益可高达650多万元。



　　根据公告，隆基绿能并不缺乏货币资金。截至2023年12月末，隆基绿能货币资金余额 570.01 亿元，其中募集资金47.76亿元，用于保证金的受限资金25.79亿元，合计约73.55亿元，其他留存资金系因公司业务规模较大，需要保持日常生产经营所需的支付各类款项的流动资金。

　　不过，隆基绿能表示，截至2023年末，公司应付账款和应付票据410.89亿元、其他应付款142.34 亿元（主要为应付设备款及工程款），另有其他资本项目支出。也就是说，去掉这些支出，公司货币资金剩余大约16.78亿元。

　　也是因此，隆基绿能强调，“公司保有的货币资金规模与日常经营所需情况相匹配，不存在大额资金长期闲置的情形。”

　　前海开源首席经济学家杨德龙对凤凰网《风暴眼》表示，“制造业的企业，账上存在大量的现金储备，然后发债来募集资金，主要是防止在行业下行、及价格战的时候，公司资金链出现断裂。”他表示，也是出于这样的考虑，公司可能用暂时闲置的资金做一些理财。

　　03

　　一季度巨亏23.5亿，巨头也焦虑

　　隆基绿能的融资和理财焦虑，其实也不难理解。最近一段时间，隆基绿能在种种负面消息中，可谓“跌跌不休”。

　　虽然隆基绿能在公告中澄清，其在马来西亚的产能仍处于生产状态，但其在越南的电池工厂，已证实因市场原因临时性停产。这虽然对公司业绩影响可能有限，但对市场信心的重创却不容忽视。

　　而从去年下半年开始，隆基绿能就已经陷入了裁员和停产风波。

　　今年一季度，即使在人们已经降低预期的情况下，隆基绿能的业绩报告还是震惊了整个行业。

　　2024年一季度，隆基绿能实现营业收入约为178亿元，同比下降了37.59%；归属于上市公司股东的净利润约为-23.5亿元，同比下降165%。业绩下滑，主要是因为组件和硅片的价格下降，联营企业投资收益下降，存货等资产减值增加。

　　除了业绩遭遇前所未有的剧变，近年来，隆基绿能的资产负债率也一直在升高。同花顺数据显示，2021年至今年一季度，公司资产负债率分别为51.31%、55.39%、56.87%和59.38%。近两个报告期，行业中仅有晶科能源的资产负债率高于隆基绿能，超过70%。

　　在这样的情况下，隆基绿能放着570亿元的货币资金，仍大手笔发放百亿债券，或许正是为了设法拓宽融资渠道，降低未来的资金风险。然而，这又难免陷入“存贷双高”的指摘。

　　“存贷双高”容易被认为，公司将面临更严峻的偿债压力，还存在货币资金被大股东占用、财务造假等多种嫌疑。

　　杨德龙对凤凰网《风暴眼》表示，“存贷双高，对于公司来说是一个疑点，公司账上现金有造假的可能性，不过这还要认真核查，以确认是不是有财务造假的嫌疑。”