贵州裕能矿业：磷酸铁锂销量同比增32.63%

2024年Q1公司营收45.20亿元，净利润1.59亿元，磷酸铁锂销量增32.63%，一体化布局加速，预计2024-2026年营收年复合增长35%，维持“推荐”评级。风险包括新能源车销量不及预期等。


快讯正文
【公司2024年一季度净利润同比下滑43.56%，但市场前景依然乐观】

2024年4月26日，公司发布了2024年第一季度的财务报告。报告期内，公司实现营业收入45.20亿元，同比下降65.69%；归属于母公司的净利润为1.59亿元，同比下降43.56%；扣非后净利润为1.52亿元，同比下降43.13%。尽管盈利能力出现下滑，但公司单季度经营活动产生的现金流量净额达到-0.97亿元，同比增长91.57%，显示出公司现金流状况的改善。

公司表示，磷酸铁锂的季度出货量达到13.6万吨，同比增长32.63%，其中储能部分销量占比约21%，有效满足了客户的差异化需求。公司积极研发的CN-5系列、YN-9系列产品销量达到0.84万吨，性能得到了下游客户的高度认可。尽管售价较高，但销量逐渐增大，充分证明了公司的技术迭代能力和市场洞察力。

公司在资源、前驱体、正极材料和循环回收等产业一体化布局方面取得了显著进展。公司下属控股子公司贵州裕能矿业成功竞得贵州省福泉市打石场磷矿和黄家坡磷矿，黄家坡磷矿已完成探矿权转采矿权相关工作，并取得《采矿许可证》。黄家坡磷矿的规模达120万吨/年，矿区面积为0.23平方公里，保有资源量为2503.16万吨，预计2025年下半年将实现规模化开采。

公司已经实现了磷酸铁的全部自供。在循环回收方面，公司积极开展锂电池回收业务，进一步提高关键原材料资源的供应能力，降低综合生产成本。一体化战略有望进一步降低公司成本，提升长期竞争力。

公司预计2024-2026年实现营收分别为296.0、407.4和552.8亿元，同比变化分别为-28.4%、+37.6%和+35.7%；实现归属于母公司的净利润分别为11.9、20.0、29.7亿元，同比变化分别为-24.6%、+67.8%和+48.4%。当前股价对应2024-2026年的市盈率分别为20、12、8倍。考虑到公司规模化效应的逐步凸显，维持“推荐”评级。

风险提示：新能源汽车销量不及预期，行业竞争加剧，以及新技术发展不及预期等因素可能对公司业绩产生影响。