多渠道布局需求迎拐点 家庭储能布局打开成长空

事件：公司发布2023 年报及2024 一季报。2023 年公司实现营收23.14 亿元，同比-28%，实现归母净利润-1.74 亿元，同比-161%，实现扣非归母净利润-2.63 亿元，同比-197%。销售毛利率39.7%，同比-4.6pct，销售净利率-7.5%，同比-16.5pct。2024Q1 公司实现营收5.82 亿元， 同环比+30%/-21%；实现归母净利润0.29 亿元，环比扭亏；实现扣非净利润0.13亿元，环比扭亏；24Q1 销售毛利率为46.5%，同环比+4.8/+7.6pct；销售净利率4.98%，同环比+11.6/+20.2pct。

高成本库存对23 年业绩产生负面影响，24Q1 毛利率恢复至较好水平。受全球经济不稳定、消费降级以及行业竞争加剧影响，便携储能产品行业2023年面临较多挑战，公司在欧洲、日本等主要市场销量出现下滑，产品成交单价下跌，营收下降。受22 年高成本库存影响，公司阶段性加大产品促销力度，23 年毛利率同比下降4.6pct。24Q1 随着库存成本优化、原材料价格回落以及降本增效措施不断推进，公司毛利率大幅提升至46.5%较好水平。随着公司全球线上线下渠道深入布局，营收快速增长。24Q1 公司美国市场营收同比+37%，日本市场同比+75%，公司品牌影响力和市占率进一步提升。

官网独立站及线下KA 渠道持续扩张，家庭储能打开成长空间。24Q1 公司已经在全球建立了21 个官网独立站，覆盖40 个国家和地区。同时与全球知名品牌商或零售商紧密合作，公司产品已经成功进入Costco、Harbor FreightTools、Walmart 等近1 万家全球知名零售渠道。家庭储能方面，公司推出电掌柜Geneverse 产品，其中固定式安装家储已在美国上市，DIY 家庭储能预计24 年推出在欧洲上市，家庭储能空间广阔为公司打开成长空间。

投资建议：考虑公司新产品布局及新渠道拓展，我们预计公司2024-2026 年实现归母净利1.61/3.25/4.34 亿元，同比+192.5%/+102.2%/+33.7%，对应EPS 为1.29/2.60/3.48 元，维持“买入”评级。