重卡行业有望复苏。在国五促销透支了国六的消费、燃油价格高涨、经济增速放缓等因素的影响下，重卡销量自21年5月以来已连续19个月同比下滑，但8月以来同比降幅已经收窄至10%左右，预计未来有望继续收窄；中长期看，在燃油价格有所回落、透支效应逐渐出清等背景下，重卡销量有望恢复增长，而根据《柴油货车污染治理攻坚行动方案》，全国到2025年新能源和国六排放标准货车保有量占比力争超过40%，叠加出口有望保持高位，我们测算25年重卡销量有望达到111万辆，23-25年复合增速19.6%。
集团是重卡龙头，公司是集团重卡核心资产，市占率有望提升。集团口径22年前三季度累计重卡销售12.6万辆，同比-48.2%，但下滑幅度明显小于行业（-57.5%），前三季度集团市占率达24%，较去年同期提升4.4pp，超越解放成为国内重卡龙头。出口方面，10月集团口径下重卡出口单月过万，前十月重卡出口已达7.6万辆，同比增长54%，出口量连续17年保持国内第一。而公司是集团重卡核心资产，公司重卡销量占集团70%左右，将极大受益于集团重卡的快速发展，市占率有望持续提升。
盈利能力有望恢复。20、21年公司盈利能力下降主要是因为国五产品降价促销，22年前三季度盈利能力继续下降系受行业影响，公司销量大幅下滑，产能利用率走低。展望未来，一方面行业销量预计将触底复苏，另一方面国五促销已于21年7月结束，叠加高端产品黄河X7于22年6月开始交付，公司整车均价和盈利能力预计将有所恢复。
盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司EPS分别为0.46元、0.92元、1.41元，考虑到重卡行业复苏带来估值修复以及公司在重卡行业的领先地位，给予公司2023年20倍PE，对应目标价18.4元，首次覆盖给予“买入”评级。
