充电桩产业链分为上游零部件、中游整桩及运营商和下游整车企业。充电是新能源汽车的重要补能方式，分为交流慢充和直流快充，快充升级趋势明确。上游零部件主要包括充电设备（充电模块、线缆接口、接触器、功率器件等）、配电设备（变压器、保护设备等）和管理设备（电池、监控计费等），其中充电模块是最重要的环节，具备一定技术壁垒，价值量高达41%，竞争格局相对较好，其他元器件大多为标准化电气产品，产品同质化高。中游整桩环节国内格局基本稳定，海外认证壁垒较高，认证周期长、较为严格，目前国内厂商正通过OEM代工、利用已有业务渠道客户资源等方式开拓海外市场。运营环节市场集中度较高，特来电、星星充电、云快充市占率超过10%，凭借资金、场地、电网容量、数据资源四大竞争壁垒，马太效应显著，头部运营商地位难以撼动。
中国企业具有性价比优势，出海有望获得较大的量利弹性。从量来看，伴随海外充电桩进入加速建设期，尤其欧美市场充电桩需求缺口巨大，在欧美本土充电桩企业生产成本较高的背景下，中国企业有望凭借高性价比的产品，打开欧美市场，实现充电桩业务的快速发展。从利润空间来看，欧美消费者对价格敏感度较低，充电桩产品价格较高，中国充电桩企业能够获得较好的利润水平。2022年以来，国内主要充电桩企业纷纷加速海外标准认证，开拓海外市场，各自取得一定进展。我们认为值得关注头部零部件厂商、出海进程快已获得认证并有渠道布局的桩企有望在后续出海快速放量及获得良好卡位的头部运营商。
风险提示：国内充电桩政策导致需求不及预期；海外充电桩需求不及预期；充电桩市场竞争加剧导致充电桩模块价格下降超预期；新能源汽车销量增速不及预期；充电桩运营商业模式开拓不及预期；充电桩上游设备价格上涨等。
